美国计划修改IPO制度 吸引大型高科?#35745;?#19994;上市

美国计划修改IPO制度 吸引大型高科?#35745;?#19994;上市
2019年02月21日 04:14 21世纪经济报道

  本报记者 向秀芳 广州报道

  作为全球公司趋之若鹜的上市目的地,美国证券市场上市制度变革的一举一动都备受关注。

  美国监管机构出台最新规定,?#24066;?#25152;有拟上市公司在提交上市申请之前,与投资机构进行沟通和接触,从而获得在估值和业务等方面的重要市场信息的反馈。

  监管机构指出,改革旨在提高公司公开发行证券的能力和降低资本成本,最终为投资者提供更多投资上市公司的机会。接受21世纪经济报道记者采访的分析人士也认为,这对于包括中概股在内的大型科?#35745;?#19994;来说,都是个利好政策。

  利好更多大型科?#35745;?#19994;

  当地时间周二,美国证券交易委员会(SEC)出台最新规定,将一项针对新?#39034;?#38271;型公司( emerging growth companies,简称“EGCs?#20445;?#30340;“试水机制?#20445;╰est-the-waters)的?#35270;?#33539;围扩大,?#24066;?#25152;有拟上市公司在提交上市文件之前与?#32454;?#26426;构投资者进行沟通接触。

  早在2012年,美国国会通过“Jumpstart Our Business Startups Act?#20445;↗OBS法案),?#24066;?#26032;?#39034;?#38271;型公司及其代表在提交注册声明之前或之后,与?#32454;?#26426;构买家(QIB)和机构认可投资者(IAI)进行口头或书面沟通,以评估?#32654;?#25237;资者对证券发行的兴趣。但根据?#20013;?#35268;则,最近一个财年的总收入超过10亿美元的公司均不符合EGC资格。

  随着此次改革的落地,大小企业之间的政策差别将会消失。SEC在声明指出,将“试水机制”范围拓展至非EGC公司,将为所有证券发行人提供适当灵活性,?#21592;?#20854;确定何时进行证券注册和公开发售,同时保持投资者保护,SEC认为这将鼓励更多发行人考虑进入美国市场。

  SEC主席Jay Clayton表示,改革旨在提高公司公开发行证券的能力和降低资本成本,最终为投资者提供更多投资上市公司的机会。“我亲眼见证了JOBS法案的现代化改革如何帮助公司和投资者,拟议中的规则将?#24066;?#20844;司更有效地与投资者协商,并在公开发行前更好地识别对其重要的信息。”

  接下来,该提案将进入为期60天的公众意见征询期。从美国的媒体报道来看,多位证券律师认为,这是一项期待已久的政策,预计不会有什么反对意见。对于2019年即将上市的Uber和Lyft等大型独角兽企业而言,这可能是一项迟来的政策,因为它们都已经?#21592;?#23494;方式向SEC提交了IPO文件,但上市新规仍可能对Airbnb等其它正在考虑IPO的大型初创企业产生影响。

  花旗集团向21世纪经济报道记者分析指出,美国证监会的“试水机制”已在规模较小的新?#39034;?#38271;型公司的上市过程中被广泛采纳,并为这些公司的成功发行起到了重要作用。相信扩展这一上市新政的?#35270;?#33539;围会带来积极的市场?#20174;Γ?#23558;给包括中概股在内的更多企业带来机会。

  2018年是科技行业IPO丰收年。根据高盛投资银行部的报告,这一年金额达10亿美元规模的科技业IPO数量是有史以来最多的,而且,在全球15个10亿美元以上的科技IPO中,有7家是中国公司。

  据21世纪资本研究?#21644;?#35745;,去年共有40家中资股在美国纽交所和纳斯达克两个市场上市。其中,爱奇艺成为?#25216;?#36164;金最高的中资股IPO案例,首发募资规模达22.5亿美元,其次是拼多多?#36947;?/a>的13.26亿美元和10.02亿美元。?#26377;?#19994;分布来看,互联网金融企业和娱乐消费产业公司是去年赴美上市的主力。

  2018年美国IPO市场整体而言表现不错,但锦天城律师事务所高级合伙人于炳光接受21世纪经济报道记者采访指出,由于监管机构强化监管政策以及中美贸易摩擦等大环境因素影响,中国企业赴美投资情况大幅?#38470;担?#21021;创企业对于赴美上市的态度也变得更为谨慎。

  中概股或向?#20998;蕖?#36716;场”

  就整体而言,美国市场相对其它市场仍然有其优势。但于炳光向记者指出,“由于一些监管问题,包括中美之间大的政?#20301;?#22659;因素影响,我们很多客户?#23548;?#19978;也是在犹豫的”。他认为,从一些?#24405;?#26469;看,美国对中国高科?#35745;?#19994;有很明显的限制。

  “美国是一个很成熟的市场,但往往在经济行为中掺杂政?#25105;?#32032;之后,企业担心的东西就比较多了。” 于炳光指出,就本身而言,中概股尤其是高科?#35745;?#19994;的盈利模式在美国市场认可度会更高,比如当年京东虽然亏损却能成功融资18亿美元,但目前在国内不盈利是无法上市的。

  但2010年左右,美国出台政策严打中概股中存在的“造假”现象,直到现在都还时常出现?#30446;?#30896;碰。往后看,于炳光认为,这种?#30446;?#30896;碰可能还会继续存在,再加上监管收紧和中美贸易摩擦的不确定性,中国企业赴美投资的顾虑还是有的。

  不过,近年来,除了美国的证券交易所,包括伦敦证券交易所、香港证券交易所和法兰克福交易所、新加坡证券交易所在内,全球各地的交易所都在积极推进上市制度改革,希望在移动互联网和人工智能时代抓住更多来自中国的高科技“独角兽”。

  去年4月,港交所就推出新上市制度,?#24066;懟?#21516;股不同权”、?#20174;?#21033;生物科技公司?#26696;?#19978;市,引发一轮内地企业?#26696;?#19978;市潮。港交所行政总?#32654;?#23567;加此前表示,2019年将有超过250家企业有意?#26696;跧PO上市,且包括多家科技公司和生物科?#35745;?#19994;。

  2018年,港交所成功夺得全球最大IPO市场的宝座,于炳光认为,从全球来看整个IPO市场的发展,2019年香港市场仍?#22411;?#20445;?#20540;?#19968;,因为存在惯性效应,去年港交所新政以后申请很多,?#23548;?#19978;已经形成了一定的排队现象。而且,这么多年来,香港市场基于地缘、文化、经济等各方面因素,仍然具备其优势。

  但于炳光指出,去年香港IPO时常出现大面积“破发?#20445;?#37096;分高科?#35745;?#19994;甚至出现股价“拦腰斩”的情况,可能会对市场信心造成打击。“现在应该处于n型的下半?#38470;?#27573;了”。

  在此背景下,随着备受关注的“沪伦通”的正式落地,以及今年1月中德高级别财金对话发表“促进资本市场互联互通”的声明,上海证券交易所?#22411;?#19982;伦敦、法兰克福等?#20998;?#20132;易所进一?#20132;?#32852;互通,?#22411;?#20026;中国企业海外上市提供新的机遇。

  于炳光认为,中美摩擦的问题可能会长期存在,中国企业赴美上市仍然存在较大不确定性。从资本的角度来看,偏离了美国市场以后,英国、德国等?#20998;?#24066;场以后可能会有更多中国企业的身影出现。

  “沪伦通的要求相对较高,市值要求200亿人民币,这就意味着不是所有企业都可以去的。但我个人认为,在沪伦通的带动下,在大象级企业、蓝筹企业的带动下,后续对市场进一步了解后,企业IPO?#37096;?#33021;会吸引过去,因为市场一旦被打开了,就相当于‘破冰’了。” 于炳光说。

  (编辑:张星)

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